삼성전자와 SK하이닉스, 전 고점 돌파는 시간문제일까?

반도체 업계에서 30년 넘게 잔뼈가 굵은 황민성 카운터포인트리서치 리서치 디렉터는 현재의 반도체 시장을 두고 'D램이 금보다 비싼 시대'라고 표현했습니다. 그가 진단하는 핵심 배경은 'AI'입니다.

과거 PC 보급이 불러온 대호황보다 더 거대한 파도가 AI 데이터센터와 에이전트 AI를 통해 밀려오고 있다는 것이죠.

단순히 일시적인 현상이 아니라, 기업들이 생존을 위해 필수적으로 투자해야 하는 '디지털 인프라'가 되었기에 지금의 수요는 매우 견고합니다.

그는 현재의 메모리 부족 현상이 하이퍼스케일러(초대형 클라우드 기업)를 제외한 거의 모든 IT 기업에서 나타나고 있다고 지적합니다.

제가 보기에는 AI가 단순한 유행을 넘어 경제의 표준이 되어버린 지금, 메모리 반도체 기업들의 이익 창출 능력이 과거와는 차원이 다른 구간에 진입했다는 그의 분석이 매우 설득력 있게 들립니다.

많은 투자자가 금리 인상과 같은 거시경제 지표가 AI 설비투자(CAPEX)를 꺾지 않을까 우려합니다. 하지만 전문가의 견해는 조금 다릅니다.

하이퍼스케일러들은 지금 당장 현금흐름이 마이너스여도 AI 경쟁에서 뒤처지면 죽는다는 위기감을 느끼고 있습니다. 즉, 금리 수준보다 더 중요한 것은 'AI 투자를 하지 않았을 때의 기회비용'이라는 것이죠.

실제로 미국 주식시장이 신고가를 경신하는 현상은 AI에 대한 시장의 신뢰가 여전히 건재함을 보여줍니다.

우리 생활과 투자 관점에서 보면, 삼성전자와 SK하이닉스는 향후 수년간 안정적인 수익 기반을 갖췄다고 볼 수 있습니다. 다만, 메모리 산업 특유의 '사이클'은 여전하다는 점을 잊지 말아야 합니다.

가격이 하락할 때 기업이 과감히 감산하지 못하는 고질적인 의사결정 구조가 남아있기에, 지금의 호황이 영원할 것이라는 맹신은 경계해야 할 부분입니다.

앞으로 우리가 주목해야 할 지표는 두 가지입니다. 첫째는 하이퍼스케일러들의 수익성 개선 속도입니다.

향후 1~2년 내에 이들이 AI 투자로 유의미한 현금흐름을 만들어내지 못한다면 투자의 속도 조절이 발생할 수 있습니다. 둘째는 중국의 추격입니다.

기술 격차는 여전히 한국이 우위에 있지만, 현대차와 BMW처럼 가성비를 앞세운 중국산 메모리가 서버나 PC 시장에서 점유율을 높이는 것은 우리 기업들에게 큰 위협 요소입니다.

특히 올해 말 공개될 중국산 HBM의 성능에 따라 시장 판도가 흔들릴 가능성도 있습니다. 제 생각에 삼성전자와 SK하이닉스의 주가가 전 고점을 뚫는 것은 충분히 가능한 시나리오입니다.

하지만 2028년경 신규 공장이 대거 가동될 시점부터는 공급 과잉 우려가 다시 고개를 들 수 있습니다. 그때의 하락은 과거보다 더 깊은 고통이 될 수 있다는 경고를 항상 염두에 두고 포트폴리오를 관리해야 합니다.