주식 시장을 짓누르는 ‘장기채 금리’의 습격, 왜 지금 다시 주목해야 할까?

최근 미국 30년 만기 국채 금리가 2007년 이후 최고치를 기록하는 등 글로벌 채권 시장이 요동치고 있습니다. 단순히 미국뿐만이 아닙니다. 일본, 영국, 독일 등 주요 국가의 장기 국채 금리도 일제히 상승세입니다.

채권 시장에서는 장기 금리가 단기 금리보다 빠르게 오르는 '베어 스티프닝(Bear Steepening)' 현상이 뚜렷한데, 이는 투자자들이 앞으로도 고금리 기조가 상당히 길게 이어질 것이라고 확신하고 있다는 방증입니다.

단순히 중앙은행의 정책 금리 문제가 아닙니다. 각국 정부가 재정 적자를 메우기 위해 국채를 마구 쏟아내고 있고, 빅테크 기업들이 AI 투자를 위해 대규모 회사채를 발행하면서 채권 시장의 자금줄이 말라가고 있습니다.

제가 보기엔 지금 시장은 '돈을 빌려야 하는 곳'은 너무 많은데, '돈을 빌려줄 투자자'는 더 높은 수익률을 요구하며 버티는 형국이라고 봅니다.

이런 금리 상승은 우리 지갑과 직결된 문제입니다. 우선 안전 자산인 채권 금리가 올라가면, 상대적으로 위험 자산인 주식의 매력은 뚝 떨어집니다.

기업들이 미래에 벌어들일 돈을 현재 가치로 환산할 때 적용하는 할인율이 높아지니, 주가나 부동산 같은 자산의 적정 평가 가격은 자연스럽게 내려가기 마련이죠. 실물 경제로 눈을 돌려보면 상황은 더 무겁습니다.

기업의 자금 조달 비용이 늘어나니 투자가 위축되고, 가계의 대출 이자 부담은 커져 소비 여력이 줄어듭니다. 특히 주목해야 할 것은 일본의 변화입니다.

오랫동안 세계 자금의 공급처 역할을 하던 일본이 자국 금리 상승으로 인해 해외에 나갔던 자금을 거둬들이기 시작하면, 전 세계 장기 금리의 하단 자체가 높아지는 도미노 효과가 발생할 수 있습니다.

저라면 지금의 시장을 '단순히 일시적인 조정'이라고 치부하기보다, 글로벌 금융 환경의 체질 자체가 바뀌고 있다는 신호로 해석하겠습니다.

앞으로 우리가 주목해야 할 변수는 '기간 프리미엄'의 향방과 일본의 행보입니다. 투자자들이 장기채를 보유하는 대가로 얼마나 더 많은 수익을 요구하느냐가 시장의 안정성을 결정할 것입니다.

만약 중동 전쟁으로 인한 유가 불안이 계속되거나, 각국 정부의 재정 적자가 개선되지 않는다면 고금리 터널은 더 길어질 수 있습니다.

개인 투자자라면 지금 무리하게 위험 자산 비중을 늘리기보다는, 포트폴리오의 방어력을 점검할 시점입니다. 고금리 환경에서는 부채가 많은 기업보다 현금 흐름이 탄탄한 기업이 살아남습니다.

앞으로 금리가 내려갈 것이라는 막연한 기대로 시장을 낙관하기보다는, 당분간 높은 금리 수준이 '뉴 노멀'이 될 수 있음을 염두에 두고 자산 비중을 조절하는 것이 현명한 판단이 아닐까 싶습니다.